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    貨幣政策“穩”字當頭 保持連續性穩定性可持續性

    李國輝 來源:金融時報 2021-02-23 08:50:39 貨幣政策 經濟增長 政策速遞
    李國輝     來源:金融時報     2021-02-23 08:50:39

    核心提示隨著經濟向常態回歸,內生動能逐步增強,宏觀形勢總體向好,貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性,始終把握好時度效,處理好恢復經濟和防范風險的關系。

    2020年,在疫情沖擊之下,中國依然實現“十三五”完美收官,經濟總量突破100萬億元,交出了靚麗的“成績單”。在這背后,央行加大宏觀政策應對力度,穩健的貨幣政策靈活適度、精準導向,為中國率先控制疫情、復工復產、實現經濟正增長提供了有力支撐。

    隨著經濟向常態回歸,內生動能逐步增強,宏觀形勢總體向好,但考慮到疫情變化和外部環境存在諸多不確定性,國際經濟金融形勢仍然復雜嚴峻,經濟恢復基礎尚不牢固,貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性,始終把握好時度效,處理好恢復經濟和防范風險的關系。

    中國人民銀行行長易綱此前表示,2021年貨幣政策要“穩”字當頭,保持好正常貨幣政策空間的可持續性。在總量方面,綜合運用各種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,保持廣義貨幣(M2)和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。在結構方面,發揮好貨幣政策工具精準滴灌作用,加大對科技創新、小微企業、綠色發展等重點任務的金融支持。同時,深化利率匯率市場化改革,鞏固貸款實際利率下降成果,增強人民幣匯率彈性。

    堅持總量適度創新結構性政策工具

    從貨幣政策總量上看,2020年央行通過降準、中期借貸便利(MLF)、再貸款、再貼現等工具,共推出9萬多億元貨幣支持措施。

    在堅持總量政策適度的基礎上,央行加大了結構性貨幣政策工具的創新力度,根據疫情防控形勢和經濟發展需要,分層次、有梯度出臺三批次再貸款再貼現政策,創新兩項直達實體經濟的貨幣政策工具。業內專家表示,結構性貨幣政策工具引導金融機構向實體經濟定向精準供給資金,相較總量型工具的效果更加精準和明顯,也將政策的外溢性、可能推高宏觀杠桿率等的可能性降到最低。

    結構性貨幣政策工具發揮精準滴灌作用,提高了政策的“直達性”,引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企業的支持力度。數據顯示,2020年末普惠小微貸款和制造業中長期貸款余額同比分別增長30.3%和35.2%。

    2021年中國人民銀行工作會議提出,穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。光大銀行金融市場部分析師周茂華表示,這意味著結構性政策工具將是2021年貨幣政策主要抓手,繼續發揮結構性政策工具的靈活、精準優勢。中國銀行研究院資深經濟學家周景彤認為,2021年,結構性貨幣政策工具將繼續發力,引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展等重點領域的支持,確保政策工具使用的可持續性和精準性,服務經濟的高質量發展。

    保持好正常貨幣政策空間的可持續性

    為應對疫情沖擊,2020年央行前瞻性引導政策利率下行,MLF和逆回購操作中標利率均下行30個基點,并通過貸款市場報價利率(LPR)傳導進一步降低民營和小微企業融資成本。下半年,MLF和逆回購操作中標利率均保持不變,展現穩健貨幣政策姿態。相較之下,其他國家為了應對疫情紛紛選擇超寬松政策,低利率在世界各國蔓延。

    中國主要通過釋放LPR改革潛力來降低實體經濟融資成本。2020年,存量浮動利率貸款定價基準轉換如期啟動并順利完成,央行積極推廣運用LPR,堅決打破貸款利率隱性下限,促進利率傳導效率明顯提升。

    與此同時,央行、銀保監會從加強存款管理入手,督促整改不規范存款創新產品,將結構性存款保底收益率納入自律管理,加強對異地存款的管理,防止非理性競爭,維護存款市場有序競爭。以上措施有助于保持銀行負債端成本穩定,為推進利率市場化改革和促進企業綜合融資成本穩中有降創造良好環境。

    2020年,中國是全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體,也是少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一。易綱此前強調,盡可能長時間實施正常貨幣政策。實施正常貨幣政策,保持正的利率,保持正常的、向上傾斜的收益率曲線,總體上有利于為經濟主體提供正向激勵,有利于我國經濟社會的可持續發展,也有利于增強人民幣資產的全球競爭力,幫助我們利用好兩個市場、兩種資源。

    政策“不急轉彎”保持必要支持力度

    2020年中央經濟工作會議強調,宏觀政策包括貨幣政策“不急轉彎”。植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示,雖然目前工業生產恢復較快,但從反映居民消費的社融消費品零售增速來看,與疫情之前仍有較大的差距,外部環境依然存在較大不確定性,經濟恢復尚不均衡。因此貨幣政策需要保持穩健,給經濟恢復提供必要的支持力度。在保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配這一目標下,信貸與社融的增長更加關注經濟的長期增長趨勢。這意味著,2021年信貸和社融將不會進一步更大幅度地增長,明顯收緊的可能性也較小。

    對于“不急轉彎”,連平表示,這有兩方面含義,首先是貨幣政策要穩健,不會出現大幅的收緊和調整;其次是不要搞“急轉彎”,即考慮到經濟增長已經逐漸恢復,貨幣政策即便要調整,也是相對平穩的微調,保持合理適度。

    事實上,“不急轉彎”的基調已經在政策執行上有所體現。2021年初,央行等部門下發通知,普惠小微企業貸款延期還本付息和普惠小微企業信用貸款兩項直達實體經濟的貨幣政策工具延期至2021年3月31日。


    責任編輯:王煊

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